财新传媒
2014年10月29日 10:00

也开了一次莫干山会议——1948年金圆券改革闲扯

因一部电视剧,48年金圆券这点陈谷子烂芝麻又被唠叨一番。

南京政府在大陆搞过三次金融改革:1933年“废两改元”,这次改得好,虽是一项技术变革但意义深远;1935年“实行法币”,终结中国500年银本位,近年还有人从学术分析法币的利弊,但被美国白银政策拖累没选择,当然如中国还是金属本币,也不会有金圆券出笼;1948年金圆券,当时、事后骂声一片,评价文章无数。本文仅闲扯。

1.莫干山定议

据时任行政......

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2014年10月27日 09:32

漫谈A 股的收益率

 
      A股近年表现不佳,世多诟病。构成A股基础的上市公司盈利能力如何?我们选取较关键的净资产收益率(ROE,%)简略分析,不是系统性结论,仅感慨而已。数据源自常见财经网站。
 
      2011年报,A股公布净资产收益率的公司2519个,最高值71320.38%,最低值-17638.33%,中位数8.58%,去掉两端极值的均值为8.79%;2012年公布净资产收益率的公司2534个,最高值2285.36%,最低值-955.87%,中位数7.33%,去掉两端极值的均值为9.28%;2013年公布净资产收益率的公司2555个,最高值22492.48%,最低值-18839.32%,中位数6.73%,去掉两端极值的均值为8.95%。单个......
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2014年09月22日 14:39

投资失败记(完整版)

所管基金又一个项目投资失败了,又一个说明不是第一次。投资和人类其它活动一样,心理上大家都倾向多谈成功鲜言失败:智勇双全,过五关斩六将,风光无限天天讲;至于徐公明大战沔水,关云长败走麦城则不愿提及。但现实哪有那么高成功比例?世间事不如意者常八九,可与人言无二三。这个项目失败基本属非战之罪,这可以说是托辞,但正因如此叙述少些顾忌。

大概两年前,基金投资了一个项目:项目所处行业是一个当时和现在都很热门的领域;创业者A君70后,年龄适中,做市场出身,长袖善舞,本性......

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2014年08月19日 09:59

银行上市叹

银行上市叹

银行上市,趋之若鹜。

A股目前已有16家上市商业银行,以2014年8月13日收市价计,合计市值56871亿元,大概占同日A股总市值的21%。这个比例很高,更麻烦的是还有11家商业银行等待A股上市,据中国证监会网站预披露招股说明书,这11家欲上市银行信息如下:

申请上市银行预披露数据(2013年)

企业上市本是市场行为,无需评判,但鉴于A股的非市场因素,笔者恳求商业银行别上市啦,理由如下:

1.中国经济的比较优势不是金融,更不是商业银行。中国经济增长动力何在不易说清楚,会演化成什么类型也不好预测,但商业银行肯定不会、也不应该成为中国经济增长的立足点,中国不可能靠商业银行主导经济发展,已上市的......

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2014年08月06日 11:59

A股IPO政策压制了中国经济增长

国家统计局发布的2014年上半年国民经济运行指标引起关注:上半年GDP269044亿元,按可比价格计算,同比增长7.4%,其中一季度同比增长7.4%,二季度同比增长7.5%。中国经济增长速度始终是敏感话题,中央政府为稳定经济增长殚精竭虑:货币政策、财政政策、减轻企业负担、微刺激等等,各种工具用了不少。但有一个有效工具被遗忘了,就是解除A股IPO压制。理论上股票发行不该异化成宏观调控的工具,但中国现实扭曲压抑,将其恢复到常态就能释放出推动经济增长的活力。

A股市场20多年,IPO问题上,1......

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2014年08月01日 15:50

啊!秦始皇和雍正同名

苦夏难挨,躲去东北,临行书架上抄了两本慕名很久、买了很久但未读的闲书。到东北看发现对路,讲通古斯的,内容则大呼过瘾、大惊失色……两书分别是《秦始皇是说蒙古话的女真人》、《中国北方诸族的源流》(新版),作者朱学渊,看介绍出生大陆,美国物理学博士。怕转述出错,下面尽量引用原书,分别简称《秦》、《中》。

1.孔子老爹名字就是朝鲜

“蒙古人叫高丽做‘肃良合’,……现代蒙古语是Solongho,本义‘彩虹’。汉语‘朝’是‘天’,‘鲜’是‘艳’,‘朝鲜’是取了‘鲜艳天色’来代替&lsq......

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2014年07月17日 11:40

VIP之VIE

VIP之VIE

腾讯和阿里均属资本市场的VIP:腾讯上市10年;阿里部分上过市、退市,现正高调上市,中介络绎于途,消息纷传于路。以2014年7月14日收盘价计,腾讯市值11472.64亿港元,不算港股中的央企,仅次于汇丰控股(15117.46亿港元),就是和H股、大红筹央企一起排名,腾讯也名列第七,大名鼎鼎的长江实业、和记黄埔不过分别3242.63、4446.70亿港元。至于阿里,把其中国大陆的主要业务搬到美国资本市场上市工作接近尾声,估值从1000多亿到2000亿美元说法不等,这是什么量级?看下表:

美、中市值前10公司情况

如果阿里市值2000亿美元,接近A股市值第二,美股中估计能排进......

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2014年06月30日 17:57

新疆分省设置刍议

新疆分省设置刍议

新疆纳入中国版图很早,西汉设西域都护府,但建省却很晚,光绪10年(1884年)清廷发布新疆建省上谕,这主要是源于左宗棠等人的呼吁“设行省,改郡县,为新疆画久安长治之策”。

清朝省级行政格局基本继承明朝,康熙年间有一次变动,主要是大省划小,一分为二:康熙2年(1663年)分陕西省为陕西省和甘肃省(开始称巩昌省);康熙3年分湖广省为湖北省和湖南省;康熙6年分江南省为江苏省和安徽省。此后“内地十八行省”格局稳定了二百多年,光绪年间又迎来一次变动,这次和康熙年间不同,上次变动在中国腹地,是清廷基于自身行政管理便利的一种主动安排,这次发生在边疆,是清廷面对强敌环伺(西北、东北、东南沿海均......

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2014年06月13日 17:01

多乎?少乎?中国的外汇储备

多乎?少乎?中国的外汇储备

截至2014年1季度末,中国外汇储备39,480.97 亿美元,比2013年1季度末的34,426.49 亿美元又增加逾5千亿美元,高居世界第一,是第二名日本的3倍多。一般认为中国外汇储备数目太大,已对中国经济产生了负面影响,国家外汇管理局主要负责人最近公开指出:中国外汇储备继续增加,边际成本已大于边际收益。如果外汇储备过多的判断对,就得采取措施减少。当然,减少外汇储备不会如某些“电视经济学家”臆想分给全国人民那么简单(真那么简单,中国的巨额外汇储备何尝构成问题,不断分给大家即可,中国人最擅长分财物)。想减少外汇储备,先得搞清楚其来源,分析外汇储备增量因素:

最近几年中国外汇储备增量因素表(亿美元)

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2014年06月09日 12:13

杨前行长澄清了什么误解?

杨前行长澄清了什么误解?

粽子飘香时节,中国最大商业银行(世界最大?)前行长杨凯生在《中国改革》和“财新网”发表长文“中国银行业应该澄清的几大误解”,读后仍觉糊涂,特请教。杨君多个场合发表过为中国商业银行辩解、辩护、辩论的文章和言论,“中国银行业应该澄清的几大误解”是最新一篇,本文仅基于此,为免误解,尽量引用杨君原文(源自“财新网”)。

1.中国五大商业银行的改革成果评价

“究竟怎么评价中国几大银行......

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2014年05月20日 14:52

明清的统计、儿子的籍贯、X君的民族

昔读史学大家何炳棣《明初以降人口及其相关问题(1368-1953)》,震惊明清官方统计数字虚报、漏报、乱报之荒谬:有的人丁不分,报出非整数人口;有的府县图省事,今年照抄去年,于是几十年统计数字完全一样;更有甚者崇祯十五年(1642),一位仁兄编黄册时想一劳永逸,一口气把黄册预造到了崇祯二十四年(1651)(估计嫌每年抄1次麻烦),没曾想崇祯十七年(1644)明朝就没了,明朝人统计的清朝数据,你怎么看?

此等荒谬之事当代已绝迹?N年前为儿子上户口经历提醒我,未必。笔者户籍登记......

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2014年05月16日 14:40

清朝点翰林的几率

清朝点翰林的几率

科举时代乡试、会试、殿试一通考下来,中进士还不是顶峰,士子最高台阶是朝考馆选入翰林。清朝一般唯进士能点翰林,几率多大?据江庆柏《清朝进士题名录》、朱汝珍《清代翰林名录》:清朝共行会试112科,进士26849名;馆选112科,翰林6073名。这里进士不含博学宏词科、经学科、经济特科在内的制科考试,为八旗士子举行过繙译科考试,上述合计取进士253名,不过这部分进士中有与常科进士重复的则统计在内;翰林不含招试补试博学宏词、保举经学、繙译科,上述翰林合计116名;进士和翰林包括顺治9年、12年满州榜进士各50名、翰林各9名。基本情况如下:

一甲全入翰林,二甲45.58%入翰林,三甲9.36%入翰林,进士总体22.62%入翰林,......

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2014年05月14日 09:55

利率市场化对商业银行影响几何

利率市场化对商业银行影响几何

中国商业银行面对渐趋市场化的利率条件会如何演变?本文选取20家A、H股上市商业银行进行初略分析,20家2013年末资产合计94.43万亿人民币,占所有商业银行2013 年末总资产118.80 万亿元的79.49%。利率市场化较笼统,准确说是商业银行生息资产和计息负债对应金融工具的价格市场化。商业银行生息资产和计息负债价格见下图(横轴按2013年末资产规模降序排列,数据来自各家年报,下同):

上图列举了20家商业银行2013年生息资产及其中最主要项贷款和计息负债及其最主要项存款的价格,总体上价格随规模都趋于上升。负债端,大银行议价能力更强,能以较低价格负债,农行计息负债和存款价格最低说明不发达地区金融压制程度更甚。贷款市......

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2014年04月17日 11:05

北大的名和清华的地

北大的名和清华的地

北大和清华现如今是邻居,60多年前则相距很远,北大在城内,清华在城外。

北大当然是北京大学,英文据北大官网是Peking University,某混华尔街的红二代北大校友坚持应是Beijing University,此兄英文简历就这么拼。这英文名有点宿命,北大前身是戊戌变法催生的京师大学堂(1898年),英文:Imperial University of Peking,辛亥后更名北京大学(1912年),英文相应改为Peking University,扯皮旋即开始。北大今日校址是原燕京大学的,站在燕京立场有鹊巢鸠居的意思。燕京大学是1919年合并下述教会学校而来:华北协和大学(North China Union College,1904年)、汇文大学(Peking University,1890年),源于贝满女塾(Bridgman Girls&r......

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2014年03月24日 15:43

混合所有制三问

混合所有制是热门话题,虽说理论上存争议,但不碍现实中就干将起来了,脸上冒油光的、撸袖子的、喷吐沫星子的不一而足。笔者驽钝,整不明白,也不藏拙,写出来请教。

一、混合所有制是什么

顶层设计文件是这样表述的:“国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济,是基本经济制度的重要实现形式……”交叉持股还好理解,相互融合怎么融?本来就是不同的基本单......

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2014年03月11日 10:27

中国贸易顺差数据偏离资金流

中国贸易顺差数据偏离资金流

听到谈论中国贸易(尤其是货物贸易)顺差和外汇储备的联系时总觉狐疑,两者之间有很好关联性?见下表:

A=海关货物贸易出口、进口、顺差;A1=外管局国际收支平衡表中货物贸易贷方、借方、差额;B=商务部服务贸易出口、进口、顺差;B1=外管局国际收支平衡表中服务贸易贷方、借方、差额。单位为亿美元,比值单位为百分比。

差异的存在有统计口径、税费计算、付款是否及时(如企业的销售额和应收账款关系)、汇率调整的时滞以及货物贸易和服务贸易结汇特点不同等等原因,如果说是有规律的偏差问题不大,毫无规律的偏差就复杂了,而且顺差(逆差)数的偏差远大于进出口数本身偏差。这至少从实际效果上说明一点,就......

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2014年03月04日 20:03

重头戏如何开场

重头戏如何开场

2014年2月19日,中国石化(A股600028,H股0386,纽约、伦敦存托SNP)发布公告:公司第五届董事会第十四次会议审议并一致通过了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》。 董事会同意在对中国石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组,同时引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营,社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定。董事会授权董事长在社会和民营资本持股比例不超过30%的情况下行使下述内容(包括但不限于):(1)确定投资者、持股比例、参股条款和条件方案,并组织实施该参股方案;(2)签署交易文件及相关其他文件,并办理与前述事项相关的审批、登记、备案、披露等......

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2014年02月17日 10:03

世界第一的背后

世界第一的背后

海关统计,中国2013年货物进出口贸易总额是4.16万亿美元,美国商务部数据,2013年前11个月美国货物进出口贸易总额3.59万亿美元。虽说全球货物贸易排名以世贸组织公布数据为准,但海关推算中国将超美国、为全球货物贸易第一大国,不容易,看看第一背后的信息。

中国2013年进出口总额是41603亿美元,同比增长7.6%,排名前10地区中:美国5210亿美元(7.5%)、韩国2742亿美元(7.0%)正常;两个制造大国日本3126亿美元(-5.1%)、德国1616亿美元(0.3%)不妙;巴西903亿美元(5.3%)、俄罗斯892亿美元(1.1%)两个金砖国家不理想;唯香港4010亿美元(17.5%)、台湾1973亿美元(16.7%)增长迅猛。

对港台贸易增长惊人属奇特现象,鉴于......

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2014年02月10日 11:09

清朝的进士

清朝的进士

1.进士/清朝的进士

作为抡才大典的科举考试,最重要是进士考试,对文化教育、政治生态、社会风气等有深刻影响。据《清史稿》:三年大比,试诸生于直省,曰乡试,中式者为举人。次年试举人于京师,曰会试,中式者为贡士。天子亲策于廷,曰殿试,名第分一、二、三甲。一甲三人,曰状元、榜眼、探花,赐进士及第。二甲若干人,赐进士出身。三甲若干人,赐同进士出身。 

据江庆柏《清朝进士题名录》(本文基础信息来源),清廷从顺治三年(1646)首次开科取士,至光绪三十年(1904)最后一次考试,259年间共举行文科常科考试112次(正科84,加科2,恩科26),取中进士26849名。(此外,清廷还举行过几次包括博学宏词科、经学科、......

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2014年01月17日 09:47

香港、茅台和纵向结构

香港、茅台和纵向结构

香港免税店有茅台酒售,最主流产品,标价1880港元/瓶,1年前大概是2500港元,降价不少,当日HSBC港币现钞卖出价0.7843751,折人民币约1470元,深圳免税店同产品原标价人民币1580元/瓶的价签改成了1180元。

言必称希腊(美国)的朋友L,精读《联邦党人文集》等高头讲章N遍之余常教育我:中国的纵向结构(中央/地方关系)太集权,瞧瞧人美国!美国啥套路?中国多集权?还是回到茅台酒。

茅台产地遵义名气相当大,不光因为酒,还因一次著名会议。该地长时称播州,1940/41年间,随浙大迁至遵义湄潭的谭其骧撰文《播州杨保考》:“明万历二十八年平杨应龙,改土归流,分全司(播州司)之地为遵义、平越二府,而播州直辖地裂为遵义......

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