财新传媒
2012年11月12日 10:14

经济翻一番,指标怎么办

十八大报告对中国经济发展提出了新目标,指出确保到2020年实现国内生产总值比2010年翻一番。目标明确,指标咋办?

1.GDP增长。10年翻一番,推算年复合增长率8%(按惯例指不变价),由于第一年(2011年)已增长了9.2%,后面9年年复合增长7.8%即可,一般前高后低,照此推算2015年后中国GDP年增速可能会降到6%。这前所未有,考虑宏观形势/企业估值时都要正视,吃补药(各种经济刺激手段)估计也无济于事。

2.M2增长。中国的货币供应量是空前的,广义货币M2/GDP在2000年是1.36,2010年是1.81,2011年是1.81(均为年末数),2011年末M2达85万多亿,照此趋势,2020年GDP翻番,M2得翻更多,200万亿怕打不住。央行得赶紧更新IT系统,要......

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2012年11月05日 08:47

股票市场边缘化

中国的融资结构,间接融资(主要是商业银行贷款)大于直接融资,而直接融资中,股票融资与债券融资比又呈萎缩态势。据人民银行2012年第三季度中国货币政策执行报告,前9月债券和股票融资情况如下:

2012 年前三个季度主要债券发行情况

债券品种                                  发行额(亿元)      比上年同期增减(亿元)

国债      &nbs......

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2012年10月31日 08:29

三年人口损失

三年人口损失

捅捅人口马蜂窝,不知后果会如何。

1.中国现代人口领域有两个马蜂窝:一胎政策;(1959-1961年)3年人口损失(姑且如此定义,比通常所言超正常死亡更广泛,下详)。后者尤具争议,其成因分析和教训总结可从众多学科角度乃至不同政治立场展开探讨争论。但数字梳理是个技术活。

2.中国不是一个擅长“数字管理”的国度,近代几次大的灾荒、战争带来的人口损失基本是糊涂账、迄无定论,如:太平天国战争、光绪“丁丑奇荒”、抗日战争、国共内战等(二战中国人口绝对损失肯定超过犹太人,但对日本军国的清算不如对纳粹德国,一个小小的技术原因就是中国拿不出如犹太人那般精确的被屠杀数字)......

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2012年10月08日 14:41

创业板有点悬

创业板有点悬

创业板是2009年9月推出、开始股票发行申购的,距今已3年,明清科举(乡、会试)惯例3年一次,3年的创业板不妨初步总结一下,看看成绩。截至2012年9月11日,创业板有上市交易公司349家,其中制造业(按深交所分类,下同)226家,非制造业123家。为使3年数据具可比性,我们选择其中有2010年年报的公司(其后上市的公司仅有2011年年报,可比性受限),共188家,占总数的54%,制造业119家,非制造业69家,具相当代表性。所用数据均来自深交所公开信息。

上述3个图反映了09年—12年上半年趋势,净利指归属于上市公司股东的净利润,增长率均为和上年(上年同期)比较。从3个主要经营指标来看,创业板情形不妙:3项指标......

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2012年09月11日 09:33

大历史和转基因

大历史和转基因

大历史是黄仁宇的发明,转基因更是相当专业,均非笔者能置喙,下面仅当闲扯。

中国虽然一直是世界人口最多的国家,但历史数字一直充满争议,大致的估计见下面二图:

据何炳棣分析,从公元1000年开始,中国粮食生产出现过两次巨大变革:第一次11世纪初开始,两宋以来人口的增长、尤其是南方人口密度的上升,对粮食提出了新要求(或者说粮食变革为人口增加提供了条件),大量引进早熟稻(保证两熟),如“占城稻”、“江西早”、“湖广早”等,副作用就是浙江、江西、湖广一带湖泊大量消失,“嘉湖熟,天下足”,“两湖熟,天下足”等谣谚反映了太湖、洞庭湖......

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2012年08月20日 13:57

心腹之患

工作原因,接触到一个现实的“故事”:A省有个民营企业家B,比较成功,近20年积攒了些钱,几年前出于自身融资考虑,加之经营实业和金融、股权投资比过于辛苦,B投资了当地的一家金融企业当小股东(政府是大股东)。B当股东后获取资金相对以前方便不少,还本付息也挺正常,当然,B的贷款过程是不是百分之百合规存疑。后来,某权贵资本C看上了A省这家金融机构,以增资方式成为仅次于政府的第二大股东(入股过程形式上符合“三公”要求),实际掌管了该家金融机构的经营。B的麻烦从此开始,C清理股东贷款,B先还抵抗了一阵,待C动用公权力时,B屈服表示愿意归还所有贷款,但C并不罢手,托人打听,C目的是清理贷款外,B需把投......

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2012年08月02日 09:01

花生米、橡皮腿、远征军旧账还得捋

一本好书

好并不因观点而是视野、逻辑、资料。初略统计:正文808页,参考书中文85种、英文81种,注释中文916条、英文886条,人名事件地名对照167条。

作者齐锡生,早年毕业于台湾东海大学,后赴美获芝加哥大学博士,1967—1992年任教于美国北卡罗来纳大学,1992—2002年参与香港科技大学建校工作并任教。

相比之下,大部分同类书是给学前儿童看的“故事会”。

社会科学文献出版社《剑拔弩张的盟友—太平洋战争期间的中美军事合作关系(1941-1945)》。

史迪威还原

把花生米、橡皮腿、远征军扯一起的是美国驻华最高军事代表史迪威。史私下称蒋介石花生米,......

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2012年07月23日 10:11

指标窥越南

指标窥越南

越南,中国近邻,关系曲折,有人对其改革和经济发展抱有期望,越南国家统计局(GSO,General Statistics Office of Vietnam)公布的越南2012年1-6月份经济指标:

GDP=1,252,577(10亿越南盾,现价),按越南官方2012年7月16日公布的汇价,1美元=20870越南盾,同日中国外汇交易中心公布人民币汇率中间价,1美元=6.3208元人民币,故越南上半年的GDP约为600亿美元或3800亿元人民币;按可比价比去年同期增长4.38%,前6个月平均CPI比去年同期上升12.2%。外贸易情况如下:

中国经济问题不少,但越南经济与中国比(均为2012年1-6月数据,中国数据见国家统计局)似乎也不妙:总量上越南太小,GDP大约是中国的1.67%;越南GDP中第一......

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2012年07月04日 10:59

寺庙疑上市 禅宗销债券

不少风景区(其中多佛门圣地)疑似启动上市(IPO)的消息引发议论。目前A股名胜风景区(多因佛教著名)已上市情况大致分两类:比较早的,直接以景区门票作收入来源,可理解为景区直接上市;后来有关部门(住建部的前身?)规定,名胜风景区的门票收入不得归入上市范围,就曲线改成景区的配套收入(如缆车、宾馆等的收入)上市,大致可理解成景区间接上市,这也部分解释了景区热衷建缆车的原因。往后宗教名区真要IPO,估计也是曲线上市的路子。

佛教东来(汉传佛教),影响日众,信仰固然是主因,但经济因素也不可忽视。香火供奉外,发放度牒(可以减免税赋)和广置庙产(不动产盈利)也是两大财源。前者,迟至明朝万历年......

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2012年07月02日 11:54

砖缝里的中国

砖缝里的中国

BRICS,砖块,英文丝毫没“金”的意思,中文喜欢吉庆译成金砖国家。由巴西、俄罗斯、印度、中国、南非构成的BRICS,作为新兴经济体代表在世界经济中的作用愈发重要。由5国国家统计机构合作编辑的《金砖国家联合统计手册》为观察中国提供了一个新视角,本文选择几组指标对比评述。数据取自《金砖国家联合统计手册(2012)》(中文版),个别通过其它来源补充,不全是同一年但均是各国最新数据,衍生数据为笔者依基础数据推算。

人口有关数据

人口上,中国的主要问题是性别......

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2012年06月27日 10:43

革命、文盲、辣椒

革命、文盲、辣椒

1949年新中国成立通常被理解为工农夺取政权,如从口号、宗旨上去理解或许也对,但如果认为夺取政权的是一群文盲土包子就大错特错了,看看其核心成员状况就知。1949年10月到1956年9月,中共中央领导机构是中共第七届中央委员会,中央委员、候补中央委员情况如下(选自《中国共产党组织史》,顺序按选举得票多少排列,票数相当按姓氏笔画排列):

将这73人的文化程度划分成4级:1级,无学历、小学、私塾等,13人;2级,中学,6人;3级,师范、黄埔军校、讲武堂、日本留学、苏联留学、欧洲勤工俭学等......

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2012年05月31日 10:19

理科生严复最牛的翻译

严复,百余年前大名人,翻译过不少按国内归类属社科类的著作,为现代汉语翻译立下了标杆,他不是学文科的,按照其后人编的《侯官严先生年谱》,其知识谱系大致是“算数、几何、代数、解析几何、割锥、平三角、弧三角、地质学、天文学、航海术、高等数学、格致、海军战术、建筑海军炮台诸学术”据此说他是个工科生或更准确?反正不是文科。

严高翻身上有两个传奇,其一:严在英国留学时与伊藤博文、大隈重信等同学,严成绩最好排第一、伊排第二云云。这一看就是手无缚鸡之力中国文人的美好臆想,言下之意大清朝如用严海归等进行顶层设计,早就发达了。日本明治九元老之一的伊藤博文是日本第一个内阁首相,有明......

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2012年05月28日 17:39

小企业遭受另类资金挤压

小企业遭受另类资金挤压

中国实体经济中的中小企业在资金上一直受歧视:总量上获得的资金与其地位不匹配;融资价格上被迫接受高成本定价。大家基本都意识到,中国现阶段的直接/间接金融市场对实体经济的中小企业支持是乏力的,因此民间对开放金融管制的呼声极其强烈。抛开金融市场,实体经济中较小规模经营主体还在资金上受到另外的挤压,本文尝试简略分析。

企业在经营过程中除可通过股权/债权融资获得资金支持外,采购—库存—销售也是获得、付出资金的重要环节,也就是说产业链上也能“筹集”资金,至于“筹集”的资金正或负、多或少则取决该企业在产业链中的地位,主要的会计表征就是其报表上的应收账款、存......

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2012年05月02日 14:31

危险下策

危险下策

工作原因笔者清明节前后约1个月考察参观了长三角和珠三角的近10家企业,它们所从事的行业多种多样。我有机会和企业经营者及所在地基层政府经济官员进行了交流,他们对热点经济问题的见解五花八门,但有一点却相当一致:经济势头在放缓(这是综合大家的看法,有的认为经济在下降,有的认为经济增长不如往年)。他们虽未必有正规经济学知识背景,但对经济形势的直觉判断是鲜活、准确的。国家能源局发布的1季度全国用电量数据也佐证了这点:1-3月,全社会用电量累计11655亿千瓦时,同比增长6.8%,增速比上年同期回落5.9个百分点,就是说增速只有去年同期的54%。

当然最具说服力的指标还是国家统计局发布的今年1季度国民经济......

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2012年04月23日 09:43

常凯申和昆仑都考不上北大

常凯申和昆仑是今典:有两位神人把西文转回中文时,一位把Chiang Kai-shek (蒋介石的韦氏拼音)转成常凯申,一位把毛润之1935年10月的词《念奴娇·昆仑》(横空出世,莽昆仑,阅尽人间春色)转成一个叫昆仑的中国诗人的诗句。常、昆两位算得上20世纪中国叱诧风云的豪杰,享受如此待遇,地下有知何感?也许他们见惯了大阵势不当回事。

最近媒体在议论北大生源的变迁。一般的报道未免不够细致全面,甚或有炒作成份,其实这是一个很好的研究题目:如果能全面统计北大(包括其他中国名牌大学)几十年来生源的变迁,可揭示很多社会问题。类似的研究工作几十年前何炳棣就做过。何炳棣,西南联大出身,曾任美国亚洲学会......

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2012年04月16日 15:37

国企抑制活力,改革刻不容缓

国企抑制活力,改革刻不容缓

中国经济的活力正被国企尤其是央企抑制,改革刻不容缓。2011年10月19日,国务院国资委公布了其履行出资人职责的120家企业中根据国家有关规定,可公开的102家企业的分户国有资产运营信息。从信息看,2010年这102家企业资产总额244274.6亿元、营业总收入167769.4亿元、净利润8522.7亿元,考虑当年中国GDP为397983.3亿元,央企规模确乎庞大,而这仅是国资委履行出资人职责的部分,加上上述口径外的烟草工业、金融业,规模更惊人。如此庞大规模的央企非但没有引领中国经济迈向新的发展阶段,反而抑制了中国经济的整体活力,需要警醒。

国企利润构成分析

盈利是企业运行的核心,利润是生存、扩张的关键,对企业利润的......

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2012年04月05日 10:44

总量无良策 试试调价格——漫谈中国的水资源

总量无良策 试试调价格——漫谈中国的水资源

各行各业都离不开水,从经济学上说水资源有个特性­——几乎无替代性,其它如矿藏、能源资源等或多或少有一定的替代性。中国是个缺水的国家,按最新(2012年2月16日)《国务院关于实行最严格水资源管理制度的意见 》中的描述是“人多水少、水资源时空分布不均是我国的基本国情和水情。当前我国水资源面临的形势十分严峻,水资源短缺、水污染严重、水生态环境恶化等问题日益突出,已成为制约经济社会可持续发展的主要瓶颈。”笔者据《中国环境统计年鉴·2011》编制下表:

世界主要国家人均可更新淡水量(单位:立方米/人,2008年数据)

从中可看出,中国人均水资源量几乎是其中最少的。中国水资源......

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2012年03月29日 10:18

灭佛固不好 短寿则未必

河北邺城考古有惊人发现,出土了大批(近3000件)精美的佛像。这批佛像的来源还有待于深入研究,一种推测是源于灭佛运动,于是“三武一宗”被人再次提起,他们是中国历史上有名的灭佛皇帝,分别是北魏太武帝拓跋焘(408-452年)、北周武帝宇文邕(543-578年)、唐武宗李炎(814-846年)、后周世宗柴荣(921-959年)。灭佛诚然不对,邺城佛像的来源分析也超出了笔者的专业能力,这里只想说一种有趣的逻辑。

某著名报纸如此报道“这四位掀起灭佛运动的君王,尽管其平生颇有作为,结局却都很悲惨……可见,这些享有至高无上的权威的君王,在挥舞政治权柄动用国家机器,掀起轰轰烈烈的灭佛运动之后,都无一例外......

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2012年03月07日 14:48

试试提高存款利率

中国银行业近来遭受不少批评:规模过于庞大,脱离实体经济;利润增加过猛,对服务对象有挤压;利润主要来自利差,利差得益于管制。针对这些有许多好的改革建议,概括起来不外乎利率市场化、放开管制(开放民间金融)等。形式上说人民币贷款利率已基本市场化,下限为基准利率的90%,基本无上限。现实无法真正市场化的原因在于商业银行的交易对象(企业和个人)无法和商业银行平等交易,而这又涉及深层次的银行业准入问题。体制是关键,否则所谓市场化运行也只能是伪市场化的,但体制改革非旦夕可成,是否有立即可行的改善措施?提高中国商业银行存款利率或可尝试。

中国商业银行的利润主要来自管制下的利差(净利息收入)。据银监会发布......

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2012年03月01日 10:32

存量发行不是改革方向——评李剑阁建议

财新网头条刊登李剑阁的文章“李剑阁建言发行体制改革”。李先生在金融理论和实践上都颇有建树,两会前夕发文很有意义,文章大部分观点我都赞同,不过有一点可能搞错了方向。为防误读,整段引用如下。在“一、改革新股发审和再融资制度”第三段,李文说:

限制存量发行和“股权分置”一样是改革初期因为意识形态障碍残留的问题,需要进一步改革。放开IPO存量发行的过度限制,有利于国有经济的战略性重组,也有利于风险资本、PE资本的有序退出。

存量发行对美国、香港等海外市场很常见,就是在IPO时既发新股又卖老股(极端情况下也有只卖老股的)。出现这种情况不外乎:公司并不缺乏资金,但愿意......

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