财新传媒
2014年01月15日 09:13

老股猛于虎 超募伪问题

老股猛于虎 超募伪问题

虽然证监会果断暂停了部分公司IPO进程,但此轮IPO重启后老股减持意图之凶猛令人胆颤、有小行星撞地球般末世感。IPO过程募集新股的同时减持部分老股,对A股是首次,美国/香港等海外市场却不新鲜,但正如钱钟书先生言:“外国一切好东西到中国没有不走样的。想中国真厉害,天下无敌手,外国东西来一件,毁一件。”这招A股第一次用,就基本整成半残。

此轮IPO重启首批部分公司原拟募股方案如下表:

为比较选取2013年12月在美国IPO的全部13家公司,为使可比性更接近,剔除了美股的绿鞋机制行使部分: 

两者无绝对可比性,但粗略看,A股减持的情形比例和减持的程度比例都远超美......

阅读全文>>
2013年12月23日 10:55

混合所有制怎么混?

假如有人告诉你:中国工商银行(601398)和中国石油(601857)两家市值都逾万亿的上市公司已不是国有企业,你会大为错愕?别慌,按翰林经济学家最新研究成果,两巨头均属混合所有制企业。混合所有制?不太学术化的表述就是国有、集体、个人均是公司股东,“混”的核心是国有和非国有混合,就该角度这两家倒是“混合”得很充分,2013年3季度末,中国工商银行股东户数89万,中国石油股东户数100万。股东个数是表象,从它们的行为模式、资本市场表现特征、外界评价分析看,没人不当它们不是国有企业。

中国公司/企业的终极出资者,如果我们穿透所有的中间层和壳载体,可简单分成两类:A,中国各级政府(财政/国资委等......

阅读全文>>
2013年12月16日 15:15

獐子岛、新义州、毛文龙

上市公司报表、年报看多了很乏味、甚或可能抑郁,建议这玩意以后别让商学院/法学院出身的人编,试试让搞文学戏剧的人来写,反正谁也没把那玩意太当真。不过也有亮点闪现时,看獐子岛(002069)2012年报,载如下信息:合并资产负债表中存货2,449,491,227.70元,占流动资产3,418,674,559.90元的71.65%,占总资产4,921,819,219.97元的49.77%,存货中最大项的是消耗性生物资产2,045,244,718.37元,占存货的83.50%。消耗性生物资产?无需查会计准则,看看该公司招股书中释义(底播增殖指在适宜养殖的海域按一定密度投放一定规格的海产品苗种,使之在海底自然生长、不断增殖的一种海产品养殖方式;浮......

阅读全文>>
2013年12月09日 11:13

春明外史之李总、地铁、洗澡

北京何地?首善之区,气派!“一阵风雷惊世界,满街红绿走旌旗。”北京的李富贵李总(Li Zong),相当有钱,成功人士。车,公司名下、个人名下的车估计得有两位数,别说每周尾号限行,就是上下午分别限行也不碍他驾车出门。有次和他谈到地铁,李总一脸茫然,估摸脑子里还是30年前坐地铁去军博的印象。

地铁代表的北京公交以廉价和拥挤惊艳于世,两者也相互关联,廉价的额外付出就是挤,还有安全隐患。该局面得以维持需巨额政府补贴。近日北京市人大财经代表小组对2014年市级财政预......

阅读全文>>
2013年11月08日 08:52

1935:美国、中国、银子

中国古代币制悠久复杂,秦半两、汉五铢等等,简略说既有钱(铜为主偶有铁)也有贵金属(先多是金后偏向银)和纸币(交子、会子、交钞、钞票),还有实物(绢帛等)。银子为主是晚近的事。

据彭信威,官定银本位化始于明正统元年(1436年)。《明史·食货志》:“英宗即位,收赋有米麦折银之令,遂减诸纳钞者,而以米银钱当钞,驰用银之禁。朝野率皆用银,其小者用钱,惟折官俸用钞,钞壅不行。”开启了中国真正的银本位(某种程度可理解成白银为主、铜钱为辅,白银、铜钱并行的复本位)。银本位在中国正好500年,1935年崩溃。

1933年国民政府废两改元,银本位币定名为元。废两改元方便了折算流通,但未触根本,......

阅读全文>>
2013年10月28日 08:30

苏联剧变之初级图解

苏联剧变之初级图解

1991年苏联剧变,怎么看都是20世纪影响深远的事件,用苏联/俄罗斯史学家、剧变亲历者麦德维杰夫在《苏联的最后一年》中的话:“‘苏联’号轮船倾覆所产生的波浪实在太高太猛,覆盖区域实在太广”。苏联/俄罗斯政要(前政要)、学者写的有关书籍汗牛充栋,该捋的原因、背景、细节等几乎遍及。中国人对此也特有兴趣,多少有点借他人酒浇自己心中块垒。以下是最最初级乱扯。

苏联剧变,超简略示意图如下:

这个剧变的路径Ⅰ,略去枝节,实际是两个改变:改制(变色);解体(变数),很多人把色和数的改变混为/当作一个改变。如能找到一个涵盖政治、经济、社会诸因素的状态函数S,大部人同意S(B) S(A......

阅读全文>>
2013年10月14日 08:41

天方夜谭之阿里巴巴A股敲门

阿里巴巴当然是指阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd),其实际领导者是谁无需多言,不管他叫什么头衔。笔者不是任何意义上阿里的关联人士,本文仅为局外人的闲扯。

阿里巴巴集团一直酝酿在资本市场上市(IPO)。现如今,中国企业说的上市或者干脆说中国人看得上的资本市场也就三地方:香港(当然是主板,大部分人估计已忘了香港还有GEM);美国(纽交所和NASDAQ都成,中国人不太计较分别);A股(其排队模式和估值方式让人纠结万分)。2012年5月阿里和雅虎达成了结构复杂的股份回购协议,据事后雅虎向美国证券交易委员会(SEC)提交文件披露,他们在上市事宜上的约定,所谓合格上市(Qualified IPO)也就上述三地。

香港资......

阅读全文>>
2013年09月25日 11:36

薄案的数字分析

薄案的数字分析

薄案指山东省济南市中级人民法院刑事判决书(2013)济刑二初字第8号所指案件。笔者非法律专业人士,所说是外行话,并且向波斯纳学习,完全躲开道德哲学和政治哲学,就数字说数字。

薄案虽情节曲折复杂、影响大,但被指控的罪名相对简单,按判决书的顺序分别是:受贿罪、贪污罪、滥用职权罪。依照《中华人民共和国刑法》的顺序这三项罪名及刑罚简略如下表:

阅读全文>>
2013年09月13日 09:23

比糟糕数据更糟糕的

比糟糕数据更糟糕的

对中国今年1季度出口数据,坊间一直存有疑问,认为有不正常迹象,我的基本感觉:从出口目的地看,出口香港数据有矛盾;从出口海关看,麻烦可能主要出在深圳海关;从贸易方式看,保税监管场所出境货物和海关特殊监管区域物流货物出口水分或许最大。但感觉需要验证,需要事实,故笔者一直关注深圳海关公布的统计数据,戏剧性的是:深圳海关2013-2-27公布其1月统计份数据后,就不再如期公布了,前所未有,一直拖到2013-8-26/27一口气公布了其5、6、7月的统计数据,但跳过了2、3、4月,奇特。

上图是中国出口香港和美国在其总出口中的比重演化,对香港和美国的出口一直是中国出口最大的两个目的地(合计有时高达40%):对美出口比......

阅读全文>>
2013年09月02日 08:46

百年风云川汉铁路之融资点滴

百年风云川汉铁路之融资点滴

行了一段川汉路(川汉铁路),此路不寻常:1911年6月四川保路运动兴起,对清廷形成巨大压力,导致端方从武昌分兵入川,为10月10日武昌起义提供了现实可能性之一。

川汉路由武汉经宜昌、万州、重庆至成都。1903年7月11日,新任四川总督锡良赴任途中借用直隶正定府印信拜发的“奏请自设川汉铁路公司折”算开端;2010年12月22日宜万铁路(宜昌—万州)正式通车,真正全线贯通算画上句号。百年风云!

阅读全文>>
2013年08月13日 09:17

粮食进口没那么悬

粮食进口没那么悬

中国粮食进口被提到粮食安全的高度,高层极度关注,制定“国家粮食安全中长期规划纲要(2008—2020年)”,纲要有如下要求:

仅就供需水平而言,笼统看目前肯定超指标,于是出现了“坚守粮食自给......

阅读全文>>
2013年08月06日 09:27

英夷之船坚炮利

看马幼垣的书都会下意识替他的同行担心:与这么一位肯下功夫的研究者同行怎么混!这次看《靖海澄疆—中国近代海军史事新诠》(上下册)亦如此。功夫下得大,所以自信,笔下指名道姓横扫同行,猛人啊!(看介绍,马广东人,1940年生于香港,耶鲁博士,各地任教,现退休)。笔者完全外行,只是好奇消遣,比如说一次鸦片战争,普通的说法是英国船坚炮利,把天朝打得满地找牙,但坚船利炮到底啥样,鬼佬百多年前的玩艺,搞明白真不容易,马提供了基本清楚的答案。据此做的侵华舰配置简表:

阅读全文>>
2013年07月30日 10:16

实名举报与国企改革

最近新闻热点之一是某央企主要负责人遭记者实名举报:认为在该企业过去某项近百亿元人民币的收购案中存在国有资产流失、严重违规操作、主要负责人涉嫌渎职甚至巨额贪腐行为云云。央企主要负责人遭记者实名举报为破天荒第一次,但相信不会是最后一次。笔者无法对该事件的真实性和后续演化作出评判,不过事件却再次令笔者想到那个扯过N遍的老话题:国企改革。

看这家国资委所属央企的公开信息,其核心业务包括消费......

阅读全文>>
2013年07月26日 15:31

中国GDP增速的上限与下限

中国GDP增速的上限与下限

最近官方和民间热议中国经济增长(具体而言是GDP同比增速)下限是多少,其实就是想搞清楚GDP增速降到多少可接受。这是个理论上无解的问题,经济结构会调整,社会心理承受能力会改变等等,不确定变量太多,但历史是确定的,过去35年中国GDP年度增速情况如下(国家统计局数据,不变价格):

1978-2012年数据显示这期间年度增速......

阅读全文>>
2013年07月16日 09:25

南稻北移?

南稻北移?

为一个种植业项目,翻了些资料。中国上古五谷的内容说法不一,按南方的说法(《楚辞·大招》),祭祀招魂的“五谷六仞”就有稻米。今东北一带则所谓“夫貉,五谷不生”(《孟子·告子下》)。随着湖南道县、江西万年水稻遗址的发掘,发现了距今超过1万年的原始古栽培稻遗存,说中国的长江中下游是世界最早稻作起源地之一当无疑问。相当长时间内中国人把南方当作稻谷的当然/唯一产地,鱼米之乡,饭稻羹鱼。清朝最头疼的事务之一就是漕粮,即南粮北运(经运河,偶有海运)。但近30多年情形似乎有变,见下表:

中国北方稻谷产量占比的变迁

数据来源:国家统计局,《中国农......

阅读全文>>
2013年07月11日 15:30

什么推动了中国经济增长

什么推动了中国经济增长

一般认为,中国经济增长因素中,主要靠投资拉动,出口作用也不小,但消费不足。实情如何?见下表:

三大需求对国内生产总值增长的贡献率(%)

说明:

1.三大需求指支出法国内生产总值的三大构成项目, 即最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口;

2.贡献率指三大需求增量与支出法国内生产总值增量之比;

3.本表按不变价格计算,见2013年中国统计摘要。

从这35年数值分布看,最终消费支出表现最好(绝对值最大、最稳定),见下表:

贡献率(%)状况

概括而言:1.过去35年数据表明对GDP增长贡献最大......

阅读全文>>
2013年07月03日 10:23

银行的钱去哪了

银行的钱去哪了

这里银行是指中国的商业银行。最近几年一直有人讨论中国银行业流动过剩问题,支了不少招。但突然流动性紧张起来,主要是银行间交易异常,危机云云。银行的钱去哪了?

人民银行公布的中资银行人民币信贷收支表内容如下:

从银行的资产(运用)静态看,各项贷款基本可理解为配置给实体经济,缴存准备金存款+同业往来基本可理解为配置给金融体系。复杂的是有价证券及投资,可简单分解为债务工具和权益工具,后者可理解为配置给金融体系。债务工具主要有政府债券、中央银行债券、政策性银行债券、其他债券,一和四可理解为配置给实体经济,二和三可理解为配置给金融体系。注意这里说是静态配置并不是最终配置,因为资金配置......

阅读全文>>
2013年06月13日 09:29

谁的华锐

谁的华锐

华锐据说是中国资本市场的绞肉机。按《说文解字》“锐:芒也,从金”,芒可做尖端、刀尖解。中华大地巨大风机叶片迎风招展,颇似大砍刀舞动,绞点肉不稀奇。

别搞混了,名华锐的A股上市公司有两家:华锐风电科技(集团)股份有限公司(601558),大连华锐重工集团股份有限公司(002204),它们关系复杂。2012年底601558前10大股东:

2012年底002204前10大股东:

两上市公司同一大股东,简略梳理三者关系。

大连重工·起重集团有限公司是2001年12月由大连重工集团有限公司(源于1914年成立的大连铁工厂)和大连大起集团有限公司(源于1948年成立的大连金属机械厂)合并而成。实际......

阅读全文>>
2013年06月08日 09:38

中国近代签了多少不平等条约

中国近代签了多少不平等条约

不平等条约是近代中国的噩梦,这里近代是指1840-1949年。到底签了多少则不易说清,因为期间签订的涉外条约并不都是不平等条约(习惯上我们认为这里的不平等是对中国不平等),期间中国也签过大量涉外平等条约,甚至中国还签过“负的”(反向的)不平等条约,即对对方不平等,还有大量的“准条约”等。侯中军以中国社会科学院近代史研究所专刊出版了《近代中国的不平等条约》,根据书中信息整理如下:

1840-1949年中国签订的不平等条约

说明解释如下:

1.各国是指多边条约,三个国家以上;

2.伪满洲国及汪伪政府等傀儡政权所签不在此列;

3.其他包括:财政金融、电报......

阅读全文>>
2013年05月16日 12:08

庚子赔款赔了多少

庚子赔款赔了多少

庚子赔款是中国近代大事,影响深远。到底赔了多少则相当复杂,中文文献少见确切记录,这也符合中国人大而化之的性格。本文尝试一下。基础数据来自《庚子赔款》,台湾中研院近代史研究所专刊(31),王树槐著,2011年2版,衍生数据由笔者重新推算。庚子赔款实际有两项:一为地方赔款,约2000万两;一为大赔款,即45000万海关两。前者数目少且于乱后数年间即已清偿,本文专指后者。条约所定各国赔款数如下表(海关两):

俄、德合计近1/2,俄、德、法、英合计超过3/4,是主要部分,后5项加起来不到0.3%,基本可忽略。李合肥号称懂洋务,在内外压力下扯了数月才签的条约(辛丑条约)规定于光绪二十七年十二月(1902年1月)开始付......

阅读全文>>