A股近年表现不佳，世多诟病。构成A股基础的上市公司盈利能力如何？我们选取较关键的净资产收益率（ROE,%）简略分析，不是系统性结论，仅感慨而已。数据源自常见财经网站。

 

      2011年报，A股公布净资产收益率的公司2519个，最高值71320.38%，最低值-17638.33%，中位数8.58%，去掉两端极值的均值为8.79%；2012年公布净资产收益率的公司2534个，最高值2285.36%，最低值-955.87%，中位数7.33%，去掉两端极值的均值为9.28%；2013年公布净资产收益率的公司2555个，最高值22492.48%，最低值-18839.32%，中位数6.73%，去掉两端极值的均值为8.95%。单个公司ROE易说清楚，不管计算公式多复杂（是否加权、如何加权），但总体度量比较麻烦，由于过于明显的异常值，均值存在失真，中位数也未必准确。

 

      还有一种办法是将利润和净资产分别加总再计算，如此A股2011-2013年的总体净资产收益率是14.23%、12.58%、12.91%，这样计算的理论依据（会计合并、纳税调整和基数等）并不充分，此外该方法会被金融企业（利润额极其巨大）误导，如剔除金融企业，该方法算得三年相应净资产收益率是11.78%、9.39%、9.64%。

 

      不管哪种计算方式，A股上市公司近年的净资产收益率与无风险利率比，优势并不明显，加上净利润中分配（分红/送股）比例不高（再高也不可能100%），这里略去分布和股价波动风险分析。股票指数无明显起色背景下，固定收益市场吸引力强过股票市场（IPO除外，A股的IPO就单个投资者已接近固定收益市场），导致更多资金流入固定收益市场，期望越来越高的无风险收益，本应起优化配置和创新驱动的股票市场功能被极大削弱。而所谓无风险也是相对而言的，中国资本市场怕是进入了死循环，风险最后还得所有参与者乃至监管者、纳税者共同分担，方式可能是隐形的。

 

      A股亏损公司数量：2011年公布的2519家中，亏损有134家，比例为5.32%；2012年公布的2534家中，亏损有199家，比例7.85%；2013年公布的2555家中，亏损213家，比例8.34%。可见亏损公司绝对数量和占比例均呈上升趋势。

 

      不但亏损公司数量在增加，公司的盈利本身或也值得探究，这就涉及到上市公司的主动盈余管理和会计信息质量问题，范围太广，仅谈一个计量指标：避免亏损比例。简单定义：0<ROE≤1%，微利公司；-1%≤ROE<0，微亏公司；避免亏损比例=微利公司数量/微亏公司数量。直截了当说，在会计准则允许范围，如果存在主动盈亏管理动机的话，上市公司的微利和微亏都是可以“被管理出来的”，也是可以“相互转化的”。2011年，A股微利公司85家、微亏6家；2012年微利118家、微亏9家；2013年微利136家、微亏5家，从真实经营效果看，这些微利公司和微亏公司没什么本质差别，差别仅在公司的会计意图和会计能力。2011-2013年A股避免亏损比例分别为14.17、13.11、27.20，比例是不是全球股票市场最高不知道，反正够高的，这也许与A股监管政策有一定关联（如ST措施等）。

 

      股票市场是博利、博暴利的地方，至少参与者主观上是这么想的，有问题不奇怪，只是A股的问题过于奇怪、让人头疼，出没于这个市场不知是该窃喜还是该叹息？