创业板是2009年9月推出、开始股票发行申购的，距今已3年，明清科举（乡、会试）惯例3年一次，3年的创业板不妨初步总结一下，看看成绩。截至2012年9月11日，创业板有上市交易公司349家，其中制造业（按深交所分类，下同）226家，非制造业123家。为使3年数据具可比性，我们选择其中有2010年年报的公司（其后上市的公司仅有2011年年报，可比性受限），共188家，占总数的54%，制造业119家，非制造业69家，具相当代表性。所用数据均来自深交所公开信息。

上述3个图反映了09年—12年上半年趋势，净利指归属于上市公司股东的净利润，增长率均为和上年（上年同期）比较。从3个主要经营指标来看，创业板情形不妙：3项指标增长均放缓，制造业比非制造业减速更明显，利润比收入增长更乏力，2012年上半年制造业净利出现根本性逆转，下降8.82%，合计下降5.25%，仅非制造业有1.87%的轻微增长（公司年报数字都是当年价格数，如考虑通胀肯定也是负数）。假定以同比增长30%作为高增长门槛，在所统计的188家创业板公司中，只有6家（约3%）连续3个时段收入、毛利、净利增长均能够达标，其中2家制造业、4家非制造业。看来创业板高增长还是美好的期待。

不但规模指标减速，经营能力指标也在下降，上两图反映了4时段毛利率和净利率情况：毛利率和净利率均呈下降，制造业率先下降、非制造业跟进，创业板公司在市场议价能力、成本管控、费用开支等都面临压力。一般意义上说创业板公司行政垄断可能性不大，价格下滑说明技术创新不够。假定以毛利率50%和净利率20%作为门槛，在所统计公司中，有20家（约11%）连续4时段毛利率和净利率均能够达标，其中8家制造业、12家非制造业。创业板技术含量有待提高。同时达到两个门槛（增长率和利润率）的只有2家公司（制造业、非制造业各1家）。在创业板中找到高技术、高增长样本的机会大慨只有1%，总体上在对应的市盈率下几乎没有投资价值，成功的概率略强于福利彩票。

相对规模和经营能力指标，下降更明显的是资金状况指标。

经营性现金流净额比较值（以2009年数为100） 

表中显示，经营性现金流下降幅度更大，制造业更急剧，2011年制造业总计的现金流竟然是负数，且当期现金流和净利的比例也在下降。

经营性现金流和净利比（%） 

相对于利润，现金流是更实质的指标，它的下降说明：企业净利构成中经营性活动比重下降、或报表会计技术处理力度加大、或收入并未以现金流入方式实现（变成了应收账款），下表数据基本说明了这点 。

资金周转情况（天）

上表中，应收周转天数=应收/收入×360天，应付周转天数=应付/成本（收入-毛利）×360天，存货周转天数=存货/成本（收入-毛利）×360天，周转周期=应收周转天数+存货周转天数-应付周转天数。可见应收周期拉长，存货增加，周转放慢，其中制造业更显著，说明企业内部经营困难逐渐外部化，库存增加，债权/债务互相纠缠（三角债），矛盾转向社会信用不足，企业风险传染到金融体系。

创业板3年小考成绩堪忧，这既反映了当前中国中小企业的困境、制造业的弱势地位，也表明创业板遴选标准和标准的行政掌控都有待改善，标准要有利创新，标准的掌控要排除干扰、杜绝不达标者。这或许还有很长的路要走。

附录1收入利润增长情况（%）