财新网头条刊登李剑阁的文章“李剑阁建言发行体制改革”。李先生在金融理论和实践上都颇有建树，两会前夕发文很有意义，文章大部分观点我都赞同，不过有一点可能搞错了方向。为防误读，整段引用如下。在“一、改革新股发审和再融资制度”第三段，李文说：

限制存量发行和“股权分置”一样是改革初期因为意识形态障碍残留的问题，需要进一步改革。放开IPO存量发行的过度限制，有利于国有经济的战略性重组，也有利于风险资本、PE资本的有序退出。

存量发行对美国、香港等海外市场很常见，就是在IPO时既发新股又卖老股（极端情况下也有只卖老股的）。出现这种情况不外乎：公司并不缺乏资金，但愿意让更多投资者分享公司成长，于是老股东转让部分股份；老股东有套现欲望。商业环境下这没什么，核心是IPO价格，即老股东什么价格卖老股市场愿意接受？而中国资本市场IPO目前存在的突出问题是：程序繁琐但把关不言；莫名其妙入股的战略投资者；发行价过高等。针对这些问题，坦率说存量发行什么改革作用都起不到。如果允许存量发行，莫名其妙入股的战略投资者会越来越多，发行价会越来越高，因为这些活动能量巨大的参与者的梦想就是更快（退出）、更高（回报）。公司高管也一样，现在已经有不少高管为了回家数钱辞职的，如果允许存量发行，上市之日就是高管散摊数钱之时，上市的公司怎么办？托付购买新股的投资者？

如果中国资本市场IPO存在的突出问题不解决，不但不能存量发行，对莫名其妙入股的战略投资者和高管锁定期建议更长。

存量发行是一个处理手段，本身无所谓好坏，但现阶段中国资本市场不需要它，因为它没有体现改革的根本方向。