中国证券市场不少方面或有欠缺，唯不缺故事和段子：层出不穷、含沙射影，估计这玩意比较符合中国人的思维特点：无需分析、不讲逻辑，罗素等就认为中国人缺乏逻辑知识和逻辑训练，当然，蛮夷之流的话无须在意，我们要有民族自信心。A股市场近日关于“野蛮人”的段子就与吐沫星子齐飞，语言大抵是网络化、散装英语似的、抒情的，煞是热闹，至于能解决什么问题恐怕不好说。

事出证券市场，先谈证券，说到证券中国人的思维特点又凸显，关于证券性质的文字多是循环罗列：股票、债券是证券，证券包含股票、债券等等，没什么有效信息。证券肯定是某种财产权益凭证，但财产权益凭证（或投资性合同）多啦，房产证（不动产证）就是，结婚证在某些法学家眼里是，民间的“打会”没准也是，但它们不是证券，当然如果条件允许，通过一些“模型”加工，它们也能“证券化”，但本原上它们不是证券。财产权益凭证要成为证券，除了一些外部要求（登记、批准、交易规则等等），自身至少要有两个特征：易均分（单位化）和易转让（流动化）。单位统一是频繁、便捷交易的基础，房产证可以按单位平米计价，但没法按单位平米交易，离婚率虽然不断攀升，但也没法把结婚证、离婚证放在一个交易平台上批量交易。绕到正题，股权类的证券—上市公司股票，它完全单位化了，一手一万手都可买卖；交易性强，不用征得其他股东、董事会、公司的同意，在交易所可以方便交易，只要你不在意价格变化。这样的代价就是要求信息的准确性（第三方中介意见、有关机构监管）和公开性以及治理的规范性，好处就是股票有交易深度、高溢价。

理论上公开上市公司股票交易市场是自由的，难以形成“门”之类的障碍。但现实永远大于理论，相当多上市公司在公司治理上实际存在封闭的“小圈子”，且锁上“门”、至少是掩上了“门”，于是会出现上市公司股权上“砸门”和“闩门”的争执。门这个汉字很形象，《说文解字》：“闻也。从二戶，象形。”，段玉裁的注释：“闻者，谓外可闻于内，内可闻于外也。”倒挺传神，《老子》：“玄之又玄，众妙之门。”更神。反正有了门，就有内外争执，里面不愿开，外面使劲砸，闹将起来干扰了四邻，惊动了官府。

官府直觉对“砸门者”很生气！野蛮人云云，说了一些重话，未必得体。理性分析，对野蛮人“砸门”隐忧来自两方面：首先是他们使用的工具，具体到A股市场就是保险公司(寿险)等所谓险资,其工具就是负债端大规模使用的万能险,配以杠杆;其次是他们叩门的方式,你可以文雅点，敲、推、拍啊，比如“僧敲月下门，幽期不负言。”等等，干嘛要暴力砸呢？先说工具，无须为险资之类野蛮人开脱，其“万能险+杠杆”有无违法之处？难说。这本是简单明了的事：非法就禁，合法就行。但麻烦在于中国的金融监管是铁路警察各管一段，负债业务在A段，资产业务在B段，扯起来一本糊涂账。金融市场的江洋大盗最喜欢混乱糊涂，好浑水摸鱼。除了金融监管体制不适应外，这种情形出现也有深刻背景。利用保险公司出没股票市场始作俑者不详，但用得出神入化肯定是巴菲特，而巴菲特是中国“炒股”群体的偶像、大神，众人恍然大悟：巴菲特傲视群雄的秘密是拥有保险公司啊！于是纷纷效仿。但巴菲特自有特点，他保险公司筹资成本极低，这是他跨越牛熊的技术保障，否则负债的高成本没准就把他耗死在熊市漫漫征途上了，遑论熊市抄底。但巴菲特的中国学生非也，万能险基本等同垃圾债券，以高成本吸引买家，不是徒弟学艺不精，而是环境不一样。中国的金融市场，一方面人民币超发，另一方面以人民币计价的优良资产有限，固定收益领域的优质客户和主渠道基本被国有大型金融机构垄断，但他们的资产配置能力和运行效率又相对低下，具有强烈资产配置冲动的民营机构又空间狭小，扭曲错位下乱象纷呈不足为怪。再说方式，险资在A股市场历史不长，但给人印象比较凶悍，动辄举牌，增持幅度惊人，且常常剑指董事会、管理层改组，这和他们的宗师巴菲特大相径庭。也许是“豪”气使然，也许是中国人太急了，一代人积累起令人咂舌的财富、首富榜年年换，“多少事，从来急，一万年太久，只争朝夕！”。门外人性急的另一个原因就是某些门内人把门闩上了，有排外嫌疑。

中国上市公司股权上是强制单一结构，坚持同股同权，法律基本不接受双层结构。按理此背景下上市公司治理结构会更开放自由，其实不然，很多上市公司持股不多的内部人通过一些潜规则实际把持了董事会，架空了股东会，视其他股东为无物，规则沦为空谈。内部人经营能力强者不少，但这不是他们排斥其他股东的借口，股东高溢价购买了股票，就有权参与治理结构、了解公司业务，不管他们出于什么动机。很多内部人有抵触，担心“外行插手”，但利益和风险是对称的，公司公开发行了股票，就意味着股权结构有调整的可能，否则转为“私人”（非公众）公司罢了，“私人”公司不乏优异者，他们一点都不担心野蛮人砸门，因为他们没享受公开资本溢价，治理结构是人合不是资合，门在他们自己身上，自己不同意谁也砸不开。此类问题不仅民营性质上市公司存在，国有控股上市公司更严重。有的国有股东虽是单一大股东但持股不过1/3左右，却在人事任免、财务管理、资产处置、业务发展上完全将上市公司视为国有独资企业，上市只为“圈钱”，从未想过机制转变，其他2/3股东什么都不是，债权人都不如，债权人至少还有固定回报（不管高低），这是国企股份制改造最大败笔。只不过野蛮人对这类国企控股上市公司不敢、不方便“砸门”而已，使劲也砸不开。

出没A股市场的，基本是逐利之徒、甚至有逐臭之夫，讲道德情怀怕是找错了地方，这里最需要讲的是规则、清晰的规则以及恪守规则的监管。野蛮人砸门和内部人闩门都要警惕，他们从相反方向共同破坏了市场秩序，影响了资源优化配置，拖累了A股效率。杜绝最理想，但肯定做不到，退而求其次可让二者竞争共存，达到动态平衡，给A股市场增添些活力和张力也不错，但千万不能失衡，这最需要的是监管智慧。