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2012年03月01日 10:32

存量发行不是改革方向——评李剑阁建议

财新网头条刊登李剑阁的文章“李剑阁建言发行体制改革”。李先生在金融理论和实践上都颇有建树,两会前夕发文很有意义,文章大部分观点我都赞同,不过有一点可能搞错了方向。为防误读,整段引用如下。在“一、改革新股发审和再融资制度”第三段,李文说:

限制存量发行和“股权分置”一样是改革初期因为意识形态障碍残留的问题,需要进一步改革。放开IPO存量发行的过度限制,有利于国有经济的战略性重组,也有利于风险资本、PE资...

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2012年02月27日 10:33

初见李庄 盛名难副

本文李庄是地名。

川南出差在宜宾转机,时间尚宽裕,当地朋友建议到附近看看。蜀南竹海太远且季节不对,忽然想起李庄,于是在一个早春的阴雨天去了李庄。

对李庄的印象缘于王世襄先生的一篇文章,回忆他随中国营造学社在上世纪40年代栖息李庄的故事,文章什么时候看的、登在哪、主要讲什么抱歉基本忘了,但记得几个细节:元宵节舞龙,除梁思成在家陪夫人(梁40年代的夫人是谁你知道的),大家都参加;步行去宜宾,感觉因为南方...

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2012年02月08日 10:01

地方商业银行无需上市

据报地方商业银行(主要是各地城商行和农商行)今年要掀起一轮上市高潮。如市场机制充分配置,不存在哪类企业不能或优先上市的问题,只要满足基本条件,任何一个合法经营的企业都可上市(包括成人网站、博彩公司等,只要它们在经营注册地是合法的)。但中国情况特殊,监管部门对上市的行业选择实际起着引导/抑制作用,基于此,笔者认为地方商业银行无需上市,理由如下。

第一,地方商业银行上市与金融服务实体经济的本质要求相抵...

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2012年02月06日 11:21

化解A股IPO价格虚高的一个建议

1.A股存在的问题之一就是发行价格虚高,价格普遍高得离奇且不真实。此事引起广泛议论久矣,也有不少批评建议,原因就不多说了,这里提个较现实可行的化解建议。

2.A股IPO定价采取过两种思路:计划方式的,规定一个上限,大家几乎差不多;市场方式的——准确说是伪市场的,按所谓的市场方式询价,在诸多潜规则下询出不是真正市场化的天价。怎么办?回到计划方式肯定不行,任由所谓市场搞,实践证明也不灵,可考虑两者结合。

3....

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2012年01月29日 16:51

李刚和李富贵——PE的两个流派

和VC不同,PE到中国已发生了大的变异,功能和手段与欧美有很大差别。当然,差别没什么了不起的,汉堡能当饭吃,驴肉火烧未必就不是干粮,没准还更营养、更绿色、更有文化。

中国的PE是个大江湖,流派纷呈:有的精通法律,中国的法律,香港的法律,国外的法律(主要是美国和一些离岸小岛)张口就得;有的是财务数字神童,随手能做企业的财务分析,保证精确到小数点后两位,基本能把企业的创业者说糊涂;有的喜掉书袋,中国宏观经...

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2012年01月04日 14:12

纸上品茅台

茅台在中国家喻户晓,它已不是普通的酒,也不是普通的商品,甚至不是普通的公司。我们不妨从公开信息对其品鉴分析一番。

茅台酒的年代。“汉家枸酱知何物,赚得唐蒙习部来”这是清人陈熙晋的两句诗,戏说茅台的源头可追溯到汉武帝时代,即川黔赤水河一带的枸酱。《史记·西南夷列传》“建元六年……独蜀出枸酱,多持窃出市夜郎……”此说如属实,稍后元狩年间亦载于《史记·西南夷列传》中的著名对话“滇王与汉使者言曰:汉孰与...

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2011年12月31日 10:13

旧制度与大革命

“紫陌红尘拂面来,无人不道看花回”。据说擅长顶层设计的精英们近来在传看一本书,托克维尔的《旧制度与大革命》。笔者外行,附庸风雅也看了一番,精英们看什么版本不知道,说来惭愧,笔者不识法文,所读为商务印书馆冯棠的汉译本。

托克维尔,法兰西人,历史学家,以《论美国的民主》暴得大名,所著《旧制度与大革命》出版130多年后才有汉译本。以下是外行读后的零星感受,简称外评。

“没有任何事情比法国大革命史更能提醒...

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2011年12月05日 00:00

吴敬琏、集成电路、原油

不知别人怎样,反正我一直凭感觉认为中国进口的单项商品,从金额来说原油第一。2010年,原油进口1351.5亿美元,数目不小,当年进口的汽车整车(包括整套散件)305.8亿美元、汽车零件186.4亿美元,合计也不过492.2亿美元。

这一感觉被吴先生一席话动摇了。吴敬琏先生在财新年会上说,中国进口最大的商品是集成电路而不是原油。吴先生是在谈及中国服务业(高科技)发展不够时提到上述数字的。触动不小,虽然我完全同意中国应该大力...

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2011年11月25日 10:38

饶了常委也饶了博士吧

近日官方的中新社、新华网相继报道“13省区党委完成换届60后、博士群体引关注”。60后现在也40-50岁了,年轻谈不上,年富力强还差不多,省区常委是政务中坚,体力活,年纪大怕是对付不下来。至于说博士群体,恐得分析。

上述报道中说“高知化趋向明显,“博士常委”涌现”,并举例A省新一届省委常委(含书记、副书记)13人中共有6位博士,B省13人中有5人是博士,C省13位常委有4位“博士常委”,比例较高。笔者好奇,以这15位“博...

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2011年11月14日 08:32

阴谋、石油、阿拉伯之春

阴谋、石油、阿拉伯之春

政经领域,笔者素不信什么“阴谋论”,倒不是笃信“人之初,性本善”,而是觉得在一个信息扁平、“环球同傻”的时代,谁蒙谁啊?

不信归不信,世界上往往会有一些事件、数据机缘巧合凑成“阴谋关系”,由不得你。近来一些行家提供的有关石油数据,加上一点想象,或许能推导出一个“阴谋”。需要说明,笔者不专于石油经济分析,所涉数据只引用,无力核实、评判。

先有庞名立君基于BP《Statistical Review of World Energy》分析...

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2011年10月31日 10:17

需要反思的粮食安全观(完整版)

在我国,以粮食为代表的农产品自给保障受到官方高度重视,形成了主流的粮食安全观:种植业是农业的重要基础,粮棉油糖是关系国计民生的重要商品,保障粮食有效供给是农业发展的首要任务…“十二五”种植业发展的具体目标是努力实现“一个确保、三个力争”,即确保粮食基本自给,立足国内实现基本自给、确保自给率95%以上。…水稻、小麦、玉米三大粮食作物自给率达到100%(中国农业部“全国种植业发展第十二个五年规划(2011-2015年...

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2011年09月13日 10:19

金庸、苹果、创业板和国企

题目有点长,似有图挣稿费之嫌,如果是按字计费的话。金庸是一代武侠小说大家,其作品风靡华人世界,但大家偶尔也出小纰漏:发生在元末的小说《倚天屠龙记》第16回里就提到了苹果。已有方家考证分析指出:汉语中苹果同源于佛经中的“频婆果”原非一物,其名称的混淆,属中印文化交流中的误读现象,苹果传入中国已到明朝,到明中后期才正式出现苹果这一名称。

苹果今日在中国大有名气,原因当然不是金庸写过穿越的苹果,而是源于...

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2011年08月30日 11:24

VIE被官方部分否定

关于VIE问题一直存在大量争议,基本是个灰色地带。但最近,商务部发布的今年53号公告也许部分厘清了其灰色性质。

中华人民共和国商务部2011年08月25日发布了2011年第53号公告,其云:根据《国务院办公厅关于建立外国投资者并购境内企业安全审查制度的通知》(国办发[2011]6号)以及外商投资相关法律法规,在广泛征求公众意见的基础上,我部对《商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度有关事项的暂行规定》(商务部公告20...

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2011年07月28日 15:21

君民末世自乖离

“买大陆航空股票”,10来天前在香港IFC一个咖啡档刚坐定,T君对我说。别看T公开场合又是数据又是模型的,私下还是中国做派,建议来自他的故事。T几天前乘坐了一趟京沪高铁,连续打电话、高声喧哗、脱鞋抠脚丫的乘客以及间歇性熄灯让他彻底崩溃,再无尝试勇气。“高铁开通下跌的航空股肯定反弹”,他下结论。

我接受T的故事逻辑,但并未买,心想逻辑并不等同于现实。但现实是航空股真涨了,原因当然不是T的逻辑,而是列车追尾了...

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2011年07月22日 10:26

是非新旧纷无定——与楼继伟先生商榷

 看了楼继伟先生发表在财新《新世纪》上的文章“继续深化改革的几点思考”,楼兄大才槃槃,经商之余仍具财长视角和学者情怀,十分佩服,不过也有些不同看法,提出讨论。不是论文,不系统也未展开。

1.楼文一个观点说中国目前“资源配置基本上由市场决定。除少数基础设施服务价格外,绝大多数的商品和服务价格是自由的。”是这样吗?至少资金的价格(利率)不是如此,主要资本品股票的一级市场价格也是变相管制,相当部分的土地、...

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2011年07月11日 10:25

加息、胖子、瘦子和减肥

7.7事变纪念日,央行加息了。此次加息前,对宏观经济政策(主要是货币政策)的走向出现明显分歧看法:一派认为应该继续紧缩,理由是存量货币还是太多,当然还有CPI居高不下,不过这只是货币太多的表现;一派认为不能紧了,理由是长三角、珠三角等地的民营中小企业资金链绷不住了,岌岌可危。谁对?都对。

从某种极端角度划分,中国的企业主体大致可分成两类:A类,以央企和各地政府五花八门的经营性平台为代表;B类,众多中小型...

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2011年06月21日 07:52

扯扯VIE

VIE本是个专业的东东,现在搞得有点“无人不道看花回”的意思,不少财务、法律方面(或二者兼具)的高人和超高人都发表了很多意见,笔者也扯上几句,聊备一格。

1.除了一些离岸中心和免税自由港外,全球的主要经济体(比如GDP排名前20的经济体)多数对外来的投资都有自己的审查制度,只不过范围、程序等各不相同。

2.中国对外资的审查是以发改委、商务部的“外商投资产业指导目录”为主的一系列政策法规,其中列举了详细具体的...

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2011年05月23日 11:23

说储

题目借自古人,事由却是当下,储指外汇储备。今年1季度末,中国的国家外汇储备已达30446.74亿美元,从中国经济规模和世界范围经验看,该数实在惊人,争议不断。简言之,巨额储备带给中国经济两个挑战:一是埋下通胀隐患,同期储备人民币占款已达21.7万亿人民币,虽然央行可用上调法定存款准备金率和发行央行票据等对冲方式,但不治本且有代价;二是绑架了中国的宏观经济政策,巨额储备既使央行货币政策操作空间被挤压,也使中国贸...

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2011年05月03日 13:36

最大的影子银行

制度性设置进入门槛,制度性制造存贷差,中国银行业辉煌靠的是这两个“制度性”

王兰

  2010年是中国银行业继续猛进的一年,中国银监会2010年年报对此有详述。但细读该年报却可发现一些隐患。

  中国银行业骄人成绩之一是规模。2010年末银行业金融机构总资产达95.3万亿元,这实在惊人!经济总量3倍于中国的美国,其两家主要商业银行——美国银行和花旗集团同期总资产不过4.18万亿美元(约合27.3万亿元人民币)。

...

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2011年05月03日 10:59

中国银行业的隐患

2010年是中国银行业继续猛进的一年,中国银监会2010年报对此有详细阐述。但细读该年报也发现一些隐患,下面试分析。

中国银行业骄人成绩之一是规模,2010年末银行业金融机构总资产达953,053亿元,这实在惊人!经济总量3倍多于中国的美国,其2家主要商业银行美国银行和花旗集团同期总资产(其中还包括部分非商业银行业务对应的资产)不过4.18万亿美元、约27.3万亿元人民币,2010年中国实体经济(GDP)为397,983亿元,这无疑属失衡...

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