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2020年11月20日 16:41

蚂蚁风波、平台反垄断和政策中性

李杜诗篇万口传,至今已觉不新鲜。肇始于浦江外滩的“蚂蚁风波”发酵已有时日,无须赘述。倒是它引发的现象值得玩味:或马迹蛛丝、云谲波诡,或草蛇灰线、一地鸡毛。残酷的事实就是掀开了太多华丽的袍子,让大众看到尴尬的一面:口口相传的高科技网络公司、A股最大的独角兽,怎么大部分利润来自“放贷”?这玩意千余年前欧洲的犹太人、中国的寺庙都干过,一门古老的生意,但有永远的生命力。这和当铺有什么差别?

其实当铺模式...

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2020年02月19日 12:58

除湖北外的全国,封的边际效应为负

 1.封,古代有聚土植树为界、帝王以土地名号赐人、聚土为坟、筑坛祭天等意,现代多作封闭讲。本文的封指因新冠肺炎各地采取的封闭措施,如武汉的封城、湖北其他地方的准封城、全国(不含港澳台,下同)其他地方的封路、封界域、封医院、封小区、封楼等行为。

2.封是一个应急的非常社会行为,也会有效果/成本,分析其边际效应更关键。分析先得有数据,据官方公布数据整理如下:全国除湖北外的新增确诊人数从23日的890人降至2月...

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2020年01月20日 13:49

苏联解体的直接原因

苏联解体的直接原因 苏联,只有一个,没有前后。成吉思汗蒙古帝国、奥斯曼帝国、奥匈帝国等也解体了,没什么前不前的。罗马帝国有东西,汉帝国有西东,或者(前)汉、后汉,这里的“前、后”是后人为了区分的称谓,就像中国十六国时期的前赵、后赵,前凉、后凉,前燕、后燕,前秦、后秦一样,俄罗斯又不是后苏联,故无前苏联一说。    1991年苏联解体,怎么看都是20世纪影响深远的事件,用苏联/俄罗斯史学家、剧变亲历者麦德维杰夫在《苏联的最后一...
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2019年12月18日 10:07

彼不仁,己不能不智

 

当今世界头号强国美国在特朗普总统指挥下,在国际经贸领域几乎到了“天下无敌”的境界:视国际组织、多边协定、双边协定为无物,频频以关税、制裁(实体或个人)等等为要挟手段,没有节制的“长臂管辖”,奉行绝对的单边主义、重商主义,公开标榜“美国优先”(也许每个国家心里都这么想,但毫不忌讳、公开标榜惟安兰德信徒敢为),半公开宣称“盎格鲁撒克逊”文化乃至种族“至上”,……,不一而足。如此这般,不知美国是更...

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2019年11月12日 17:00

竭泽而渔,危矣!

随着中国三季度宏观经济指标(国家和地方)相继公布,中国最新经济表现在海内外舆论尤其自媒体中引起了热议:大致有数据分析和切身感受两大门派,两者往往矛盾、争执乃至互怼。数据有数据的逻辑,感受有感受的道理,很难说服对方,就像一场战争,元帅有元帅的视角,士兵有士兵的视角,都真实,都不真实。宛如人体健康与体检报告、公司经营与财务报表、经济状况与宏观指标(如GDP等),它们之间有无对应关系?有点但并不完全,没指...

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2019年09月29日 09:45

A股IPO制度似乎陷入僵局

本文所指AIPO是指沪深交易所的IPO,主板、中小板、创业板、科创板等,不包括非交易所新三板之类。得承认:在现实面前,理论是多么苍白无力;或者反过来说,相较理论,现实是多么丰富多彩、具有独创性。1年前市场人士在谈及AIPO时,多聚焦在注册制上,如何替代核准制、怎么实施、何时实施云云,现在标榜注册制的科创板已正式实施数月有余,讨论可以休矣。AIPO表面上运行着核准制、注册制(半注册制?),实质监管逻辑并无变化...

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2019年05月07日 10:17

A股正遭遇系列小型安然事件,但……

安然事件已过去近20年、被人淡忘,回顾起来比较主流的说法是:安然事件(the Enron Incident)是指2001年发生在美国的安然公司破产案。该公司位于美国休斯敦市,破产前安然拥有约2万名雇员,是世界上最大的能源、商品和服务公司之一,2000年营业额逾千亿美元,连续六年被《财富》杂志评选为美国最具创新精神公司,名列《财富》美国500第七,2001122日,安然公司突然向纽约破产法院申请破产保护,成为美国历史上第二...

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2019年04月16日 10:19

竞争中性:攘外乎安内乎?形式乎实质乎?

竞争中性,一个并不新鲜的词语近来成为中国财经领域热门话题。关于竞争中性,简单用教科书语言就是一个市场上的所有经营主体,无论其所有制如何,在经营过程中均不存在过度的、不适当的竞争优势或劣势,通俗说就是政府对国企和私企(中文语境下的民企)无差别对待,核心是强调公平的市场竞争。这种“中性”可以理解成无差别的法律和管制环境,既是国内也是国际的规则,用中国古话它既可是攘外之利器也可是安内之良方,当然反过来搞...
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2019年04月01日 10:18

科创板:实验班或复读班?

万众瞩目的科创板已经启航,截止331日上交所受理了28家企业的申请。讨论科创板,首先还是要回到官方对他的定位:坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领中高端...

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2019年03月04日 11:15

科创板改变A股或A股改变科创板

 

白马非马,但科创板是A股。A股规范称为人民币普通股票,估计是为和B股、H股区别,是中国(大陆地区)股票市场的代称。至于科创板含义,参见证监会、上交所发布的十几个文件,大致可理解为A股在市场、制度方面的增量尝试。

股票市场是资源优化配置的场所。配置首先指资金供求双方,公司以股票换资金,投资者以资金换股票。公司获取资金有多种途径,可以是股也可以是债(或二者组合),因此配置也包括在多种途径上达致数量、...

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2019年01月28日 10:43

猛将必发于卒伍 证监多出自钱庄

 

传言飞了一阵后,中国证监会的主要领导终于更换了。为什么更换?此话题莫测高深,非吾等可探究,但有趣的是:接替者又(不记得是第几位了)惯例出自钱庄(有点冒犯,国有大型商业银行)。其实,今天中国的国有商业银行就业务构成而言和100多年前的钱庄、票号没根本区别,企业文化、治理机制或许还有倒退,别看它们又是四大审计、A+H上市云云,要不是道、咸年间英夷来中国办银行,没准名字还叫钱庄、票号呢。

如此抡才道理也...

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2018年11月20日 13:25

积极财政政策的发力点在国企效率优化

积极财政政策的发力点在国企效率优化

 

虽然中国人民银行又一次动用了货币工具,但受制于人民币M2规模和汇率压力,就促进中国经济增长而言(或如凯恩斯所说,实现充分就业),货币政策扩张余地不大。该积极财政政策登场了,财政政策基础是当期财政收支平衡,可简化为:收入+债务净增量=支出。因而财政政策工具不外乎:收入(税收)、支出(公共支出)、债务变化(国债市场)等。中国近5年财政收支如下表(亿元人民币,下同):

(注:此表为中国财政部按照IMF...

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2018年10月29日 15:03

央企应积极参与缓解中小企业融资困境

央企应积极参与缓解中小企业融资困境   中国实体经济、尤其是中小企业的融资困境始终是焦点议题之一,困境体现在两方面:一是融资数量难,二是融资价格贵,两方面相互交织,因为难所以贵,但贵似乎也没解决难,这对较完备的市场有些费解,应有深层次的体制原因。有关方面大力推进金融机构、资本市场支持中小企业,这非常重要,但囿于中国的宏观融资结构、金融市场设置、政策导向以及中小企业的资产特征、治理状况、财务透明度等等,起作用需要过程,七年之病求三年之...
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2018年08月16日 14:59

综合国力、重商主义、喧哗与骚动

  半个多月一直在旅行中,时差切割时间更呈碎片,算是马后炮。     网上有清华校友联名要求清华大学解聘胡鞍钢清华职务,原因是他提出“中国综合国力已超出美国”的研究报告云云。清华校友不是特殊符号无需标明,考虑联名中有熟人的特定语境我想说:本人作为一名清华校友不同意胡鞍钢报告结论,也不同意据此解聘他。不知其他校友情形,我在写这篇小文前阅读了胡的报告,粗略观感是不认可。国情研究是一门跨学科工作,自有其...
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2018年07月06日 15:34

比数据更糟糕的是方法

比数据更糟糕的是方法 近日,国家统计局发布的一组数据引起争议,为免歧义,特引用国家统计局2018.6.27新闻稿:1-5月份,全国规模以上工业企业实现利润总额27298.3亿元,同比增长16.5%,增速比1-4月份加快1.5个百分点。争议在于,国家统计局在2017年6月27日发布的数据显示,2017年前5个月,规上工业企业实现利润总额29047.6亿元,同比增长22.7%。27298.3比29047.6下降-6.0%,-6.0%或+16.5%?为此国家统计局新闻发言人数次接受采访,依据其说明大致还原如...
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2018年06月25日 10:01

去杠杆不等于去资金

去杠杆是中国经济当前焦点之一。2015年经济工作会议首先提出“三去一降一补”即着意于此,2017年金融工作会议要求“把国有企业降杠杆作为重中之重,……严控地方政府债务增量”,决胜全面建成小康社会的三大攻坚战之一就是打好防范化解重大风险攻坚战,重点是防控金融风险,去杠杆则是重要指标。如按现代资本结构理论的MM定理,无摩擦市场环境下(假设没所得税、破产没成本、证券无限可分、没有交易成本等等),企业的市场价值与其...
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2018年04月23日 10:14

经济增长仍是第一要务

关于中国经济,最新、最权威表述是要从高速增长向高质量发展转变,政治正确!但细琢磨待斟酌处不少。经济学讲究指标含义,什么是高速增长、高质量发展?增长相对清晰明了,最常见指标就是GDP增长,年均增长率、复合年增长率(CAGR)等等,计算简单、数据易得;发展的定义怕就不易说清,中文语境更如此,没什么通用指标,就用UNDP的人类发展指数(HDI)也不好比较,驾特斯拉活70和骑毛驴活90谁质量更高?博茨瓦纳和不丹谁发展更好?见...

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2018年04月10日 14:20

中美贸易争端不是抗美援朝

近期,中美贸易争端成为财经乃至所有中文媒体(自媒体)的热点头条:众说纷纭、献计献策,有喊打的、有促谈的,有自诩岳飞的(宋高宗在哪?)、有骂人秦桧的(特朗普是完颜氏?)全民都是智囊、诸葛亮。抛开种种细节,为中国消费者、企业、国家利益计,为捍卫世界贸易秩序和规则(虽然这方面见仁见智)中国应坚决回击,和美国斗智斗勇,争取应得权利。

但出现的一种论调让人困惑:将中美贸易争端比喻成抗美援朝,说中国要拿出抗...

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2018年04月02日 10:22

愚人节之IPO汉语测试

愚人节前夕,CSRC抛出重磅消息:《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》。除了舆论已谈及热点CDR、独角兽(獬豸?)外,另有两个重大突破:一是境外公司发行A股;二是亏损公司亦可IPO。喜大普奔啊!

这里只谈亏损公司上市,关于AIPO的法规有三个层次:法律、CSRC规章、交易所规则。后两个改动对监管部门相对容易,属第一层次的《证券法》修改则需经全国人大,其第十三条第(二)项明确IPO应当符合条件:具...

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2018年03月21日 09:44

再说一遍,进口集成电路没那么吓人

 

     中国媒体常唠叨一话题:中国集成电路进口,是最大的进口商品,是进口原油的1.6倍云云。似是而非,再提它缘自读到一篇社评,将进口集成电路提高到中美贸易摩擦、国家战略高度,不妨再说一遍,没那么吓人。

2017中国原油进口1,623亿美元(海关总署数据,下同),集成电路进口2,601亿美元,所谓1.6倍大概源自此。不过仔细分析,2017年中国中国原油进口1,623亿美元,出口18亿美元,净进口1,623-18=1,605亿美元;集成电路进...

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