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2012年05月28日 17:39

小企业遭受另类资金挤压

小企业遭受另类资金挤压

中国实体经济中的中小企业在资金上一直受歧视:总量上获得的资金与其地位不匹配;融资价格上被迫接受高成本定价。大家基本都意识到,中国现阶段的直接/间接金融市场对实体经济的中小企业支持是乏力的,因此民间对开放金融管制的呼声极其强烈。抛开金融市场,实体经济中较小规模经营主体还在资金上受到另外的挤压,本文尝试简略分析。

企业在经营过程中除可通过股权/债权融资获得资金支持外,采购—库存—销售也是获得、付出资金的重要环节,也就是说产业链上也能“筹集”资金,至于“筹集”的资金正或负、多或少则取决该企业在产业链中的地位,主要的会计表征就是其报表上的应收账款、存......

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2012年05月02日 14:31

危险下策

危险下策

工作原因笔者清明节前后约1个月考察参观了长三角和珠三角的近10家企业,它们所从事的行业多种多样。我有机会和企业经营者及所在地基层政府经济官员进行了交流,他们对热点经济问题的见解五花八门,但有一点却相当一致:经济势头在放缓(这是综合大家的看法,有的认为经济在下降,有的认为经济增长不如往年)。他们虽未必有正规经济学知识背景,但对经济形势的直觉判断是鲜活、准确的。国家能源局发布的1季度全国用电量数据也佐证了这点:1-3月,全社会用电量累计11655亿千瓦时,同比增长6.8%,增速比上年同期回落5.9个百分点,就是说增速只有去年同期的54%。

当然最具说服力的指标还是国家统计局发布的今年1季度国民经济......

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2012年04月23日 09:43

常凯申和昆仑都考不上北大

常凯申和昆仑是今典:有两位神人把西文转回中文时,一位把Chiang Kai-shek (蒋介石的韦氏拼音)转成常凯申,一位把毛润之1935年10月的词《念奴娇·昆仑》(横空出世,莽昆仑,阅尽人间春色)转成一个叫昆仑的中国诗人的诗句。常、昆两位算得上20世纪中国叱诧风云的豪杰,享受如此待遇,地下有知何感?也许他们见惯了大阵势不当回事。

最近媒体在议论北大生源的变迁。一般的报道未免不够细致全面,甚或有炒作成份,其实这是一个很好的研究题目:如果能全面统计北大(包括其他中国名牌大学)几十年来生源的变迁,可揭示很多社会问题。类似的研究工作几十年前何炳棣就做过。何炳棣,西南联大出身,曾任美国亚洲学会......

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2012年04月16日 15:37

国企抑制活力,改革刻不容缓

国企抑制活力,改革刻不容缓

中国经济的活力正被国企尤其是央企抑制,改革刻不容缓。2011年10月19日,国务院国资委公布了其履行出资人职责的120家企业中根据国家有关规定,可公开的102家企业的分户国有资产运营信息。从信息看,2010年这102家企业资产总额244274.6亿元、营业总收入167769.4亿元、净利润8522.7亿元,考虑当年中国GDP为397983.3亿元,央企规模确乎庞大,而这仅是国资委履行出资人职责的部分,加上上述口径外的烟草工业、金融业,规模更惊人。如此庞大规模的央企非但没有引领中国经济迈向新的发展阶段,反而抑制了中国经济的整体活力,需要警醒。

国企利润构成分析

盈利是企业运行的核心,利润是生存、扩张的关键,对企业利润的......

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2012年04月05日 10:44

总量无良策 试试调价格——漫谈中国的水资源

总量无良策 试试调价格——漫谈中国的水资源

各行各业都离不开水,从经济学上说水资源有个特性­——几乎无替代性,其它如矿藏、能源资源等或多或少有一定的替代性。中国是个缺水的国家,按最新(2012年2月16日)《国务院关于实行最严格水资源管理制度的意见 》中的描述是“人多水少、水资源时空分布不均是我国的基本国情和水情。当前我国水资源面临的形势十分严峻,水资源短缺、水污染严重、水生态环境恶化等问题日益突出,已成为制约经济社会可持续发展的主要瓶颈。”笔者据《中国环境统计年鉴·2011》编制下表:

世界主要国家人均可更新淡水量(单位:立方米/人,2008年数据)

从中可看出,中国人均水资源量几乎是其中最少的。中国水资源......

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2012年03月29日 10:18

灭佛固不好 短寿则未必

河北邺城考古有惊人发现,出土了大批(近3000件)精美的佛像。这批佛像的来源还有待于深入研究,一种推测是源于灭佛运动,于是“三武一宗”被人再次提起,他们是中国历史上有名的灭佛皇帝,分别是北魏太武帝拓跋焘(408-452年)、北周武帝宇文邕(543-578年)、唐武宗李炎(814-846年)、后周世宗柴荣(921-959年)。灭佛诚然不对,邺城佛像的来源分析也超出了笔者的专业能力,这里只想说一种有趣的逻辑。

某著名报纸如此报道“这四位掀起灭佛运动的君王,尽管其平生颇有作为,结局却都很悲惨……可见,这些享有至高无上的权威的君王,在挥舞政治权柄动用国家机器,掀起轰轰烈烈的灭佛运动之后,都无一例外......

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2012年03月07日 14:48

试试提高存款利率

中国银行业近来遭受不少批评:规模过于庞大,脱离实体经济;利润增加过猛,对服务对象有挤压;利润主要来自利差,利差得益于管制。针对这些有许多好的改革建议,概括起来不外乎利率市场化、放开管制(开放民间金融)等。形式上说人民币贷款利率已基本市场化,下限为基准利率的90%,基本无上限。现实无法真正市场化的原因在于商业银行的交易对象(企业和个人)无法和商业银行平等交易,而这又涉及深层次的银行业准入问题。体制是关键,否则所谓市场化运行也只能是伪市场化的,但体制改革非旦夕可成,是否有立即可行的改善措施?提高中国商业银行存款利率或可尝试。

中国商业银行的利润主要来自管制下的利差(净利息收入)。据银监会发布......

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2012年03月01日 10:32

存量发行不是改革方向——评李剑阁建议

财新网头条刊登李剑阁的文章“李剑阁建言发行体制改革”。李先生在金融理论和实践上都颇有建树,两会前夕发文很有意义,文章大部分观点我都赞同,不过有一点可能搞错了方向。为防误读,整段引用如下。在“一、改革新股发审和再融资制度”第三段,李文说:

限制存量发行和“股权分置”一样是改革初期因为意识形态障碍残留的问题,需要进一步改革。放开IPO存量发行的过度限制,有利于国有经济的战略性重组,也有利于风险资本、PE资本的有序退出。

存量发行对美国、香港等海外市场很常见,就是在IPO时既发新股又卖老股(极端情况下也有只卖老股的)。出现这种情况不外乎:公司并不缺乏资金,但愿意......

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2012年02月27日 10:33

初见李庄 盛名难副

本文李庄是地名。

川南出差在宜宾转机,时间尚宽裕,当地朋友建议到附近看看。蜀南竹海太远且季节不对,忽然想起李庄,于是在一个早春的阴雨天去了李庄。

对李庄的印象缘于王世襄先生的一篇文章,回忆他随中国营造学社在上世纪40年代栖息李庄的故事,文章什么时候看的、登在哪、主要讲什么抱歉基本忘了,但记得几个细节:元宵节舞龙,除梁思成在家陪夫人(梁40年代的夫人是谁你知道的),大家都参加;步行去宜宾,感觉因为南方人个矮,步换算的里长度南方比北方短;当地的饭馆,鸡鸭鱼肉都挂在房梁上,苍蝇不少。

李庄是长江边的古镇(千年?),但名气主要是因为抗战时期一些机构的到来。

七七事变后,京津、沪......

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2012年02月08日 10:01

地方商业银行无需上市

据报地方商业银行(主要是各地城商行和农商行)今年要掀起一轮上市高潮。如市场机制充分配置,不存在哪类企业不能或优先上市的问题,只要满足基本条件,任何一个合法经营的企业都可上市(包括成人网站、博彩公司等,只要它们在经营注册地是合法的)。但中国情况特殊,监管部门对上市的行业选择实际起着引导/抑制作用,基于此,笔者认为地方商业银行无需上市,理由如下。

第一,地方商业银行上市与金融服务实体经济的本质要求相抵触,会带来过度的金融资产自我膨胀。中国银行业金融机构已过于膨大:据银监会数据,2011年底中国银行业金融机构总资产已达1115184亿元,而国家统计局初步测算的2011年中国GDP不过471564亿元,前后之比为2.3......

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2012年02月06日 11:21

化解A股IPO价格虚高的一个建议

1.A股存在的问题之一就是发行价格虚高,价格普遍高得离奇且不真实。此事引起广泛议论久矣,也有不少批评建议,原因就不多说了,这里提个较现实可行的化解建议。

2.A股IPO定价采取过两种思路:计划方式的,规定一个上限,大家几乎差不多;市场方式的——准确说是伪市场的,按所谓的市场方式询价,在诸多潜规则下询出不是真正市场化的天价。怎么办?回到计划方式肯定不行,任由所谓市场搞,实践证明也不灵,可考虑两者结合。

3.截至2011年底,境内上市公司数2342家,这么大的样本有充分的参考价值。假定划分100个细分行业,平均每个行业也有20个左右的样本,信息基本不会失真。

4.设置两三个定价指标,如P/E、P......

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2012年01月29日 16:51

李刚和李富贵——PE的两个流派

和VC不同,PE到中国已发生了大的变异,功能和手段与欧美有很大差别。当然,差别没什么了不起的,汉堡能当饭吃,驴肉火烧未必就不是干粮,没准还更营养、更绿色、更有文化。

中国的PE是个大江湖,流派纷呈:有的精通法律,中国的法律,香港的法律,国外的法律(主要是美国和一些离岸小岛)张口就得;有的是财务数字神童,随手能做企业的财务分析,保证精确到小数点后两位,基本能把企业的创业者说糊涂;有的喜掉书袋,中国宏观经济,美国金融机制,全球几百年历史娓娓道来、胡扯一通;有的擅长表演,装傻充楞,到处宣称一顿饭、一袋烟或一泡尿的功夫搞定一个deal云云。

俱往矣!这些都不灵了,中国PE江湖两大流派横空出世,其声势......

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2012年01月04日 14:12

纸上品茅台

茅台在中国家喻户晓,它已不是普通的酒,也不是普通的商品,甚至不是普通的公司。我们不妨从公开信息对其品鉴分析一番。

茅台酒的年代。“汉家枸酱知何物,赚得唐蒙习部来”这是清人陈熙晋的两句诗,戏说茅台的源头可追溯到汉武帝时代,即川黔赤水河一带的枸酱。《史记·西南夷列传》“建元六年……独蜀出枸酱,多持窃出市夜郎……”此说如属实,稍后元狩年间亦载于《史记·西南夷列传》中的著名对话“滇王与汉使者言曰:汉孰与我大?及夜郎侯亦然”不妨权当宾主喝高了汉代茅台的酒话。戏说当不得真,茅台公司招股书中沿革描述如下“茅台酒兴旺于清代&hellip......

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2011年12月31日 10:13

旧制度与大革命

“紫陌红尘拂面来,无人不道看花回”。据说擅长顶层设计的精英们近来在传看一本书,托克维尔的《旧制度与大革命》。笔者外行,附庸风雅也看了一番,精英们看什么版本不知道,说来惭愧,笔者不识法文,所读为商务印书馆冯棠的汉译本。

托克维尔,法兰西人,历史学家,以《论美国的民主》暴得大名,所著《旧制度与大革命》出版130多年后才有汉译本。以下是外行读后的零星感受,简称外评。

“没有任何事情比法国大革命史更能提醒哲学家、政治家们要谦虚谨慎;因为从来没有比它更伟大、更源远流长、更酝酿成熟但更无法预料的历史事件了”(P41)

外评:看来预测革命和预测股市一样充满风险、一样不靠谱......

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2011年12月05日 00:00

吴敬琏、集成电路、原油

不知别人怎样,反正我一直凭感觉认为中国进口的单项商品,从金额来说原油第一。2010年,原油进口1351.5亿美元,数目不小,当年进口的汽车整车(包括整套散件)305.8亿美元、汽车零件186.4亿美元,合计也不过492.2亿美元。

这一感觉被吴先生一席话动摇了。吴敬琏先生在财新年会上说,中国进口最大的商品是集成电路而不是原油。吴先生是在谈及中国服务业(高科技)发展不够时提到上述数字的。触动不小,虽然我完全同意中国应该大力发展服务业,但对进口商品集成电路金额大过原油仍有点小小狐疑,一直想确定一番,苦忙于杂事,近日抽空梳理一番。

吴先生的说法可能源自中科院院士、材料学家邹世昌在上海举行的2011年海峡两岸集成电......

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2011年11月25日 10:38

饶了常委也饶了博士吧

近日官方的中新社、新华网相继报道“13省区党委完成换届60后、博士群体引关注”。60后现在也40-50岁了,年轻谈不上,年富力强还差不多,省区常委是政务中坚,体力活,年纪大怕是对付不下来。至于说博士群体,恐得分析。

上述报道中说“高知化趋向明显,“博士常委”涌现”,并举例A省新一届省委常委(含书记、副书记)13人中共有6位博士,B省13人中有5人是博士,C省13位常委有4位“博士常委”,比例较高。笔者好奇,以这15位“博士常委”为样本做个简单分析。

这15位“博士常委”全是通过在职研究生学习获博士学位的,是“在职博士”。“在职博士......

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2011年11月14日 08:32

阴谋、石油、阿拉伯之春

阴谋、石油、阿拉伯之春

政经领域,笔者素不信什么“阴谋论”,倒不是笃信“人之初,性本善”,而是觉得在一个信息扁平、“环球同傻”的时代,谁蒙谁啊?

不信归不信,世界上往往会有一些事件、数据机缘巧合凑成“阴谋关系”,由不得你。近来一些行家提供的有关石油数据,加上一点想象,或许能推导出一个“阴谋”。需要说明,笔者不专于石油经济分析,所涉数据只引用,无力核实、评判。

先有庞名立君基于BP《Statistical Review of World Energy》分析出1991-2010年中美原油对外依存度(依存度=(消费量-生产量)/消费量):

表中可以看出:中国的依存度逐年大幅上升,......

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2011年10月31日 10:17

需要反思的粮食安全观(完整版)

在我国,以粮食为代表的农产品自给保障受到官方高度重视,形成了主流的粮食安全观:种植业是农业的重要基础,粮棉油糖是关系国计民生的重要商品,保障粮食有效供给是农业发展的首要任务…“十二五”种植业发展的具体目标是努力实现“一个确保、三个力争”,即确保粮食基本自给,立足国内实现基本自给、确保自给率95%以上。…水稻、小麦、玉米三大粮食作物自给率达到100%(中国农业部“全国种植业发展第十二个五年规划(2011-2015年)”)。笔者不是单纯市场论者,不会天真认为中国这般大国,粮食能像一般商品可100%由市场(国际贸易)解决。在资源禀赋允许、其它条件不变的约束下如能完全自给固然......

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2011年09月13日 10:19

金庸、苹果、创业板和国企

题目有点长,似有图挣稿费之嫌,如果是按字计费的话。金庸是一代武侠小说大家,其作品风靡华人世界,但大家偶尔也出小纰漏:发生在元末的小说《倚天屠龙记》第16回里就提到了苹果。已有方家考证分析指出:汉语中苹果同源于佛经中的“频婆果”原非一物,其名称的混淆,属中印文化交流中的误读现象,苹果传入中国已到明朝,到明中后期才正式出现苹果这一名称。

苹果今日在中国大有名气,原因当然不是金庸写过穿越的苹果,而是源于Steve 那只被咬过的苹果。Steve 的苹果(NASDAQ:AAPL)一度市值全球第一,Steve辞职后苹果最新(2011年9月2日)的市值仍达3467.8亿美元,约合2.2万亿元人民币,卖“苹果”卖出如此成就堪称......

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2011年08月30日 11:24

VIE被官方部分否定

关于VIE问题一直存在大量争议,基本是个灰色地带。但最近,商务部发布的今年53号公告也许部分厘清了其灰色性质。

中华人民共和国商务部2011年08月25日发布了2011年第53号公告,其云:根据《国务院办公厅关于建立外国投资者并购境内企业安全审查制度的通知》(国办发[2011]6号)以及外商投资相关法律法规,在广泛征求公众意见的基础上,我部对《商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度有关事项的暂行规定》(商务部公告2011年第8号)进行了完善,形成了《商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》。现予以公布,自2011年9月1日起实施。“规定”的第九条内容如下:
第九条 对于外国投资者并购境内企......

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